USDD

USDD今日价格为$0.99365，其24小时的交易量为$617.476万。USDD在过去24小时内增长了0.38%。其市值为72072.4万USD。其流通总量为72533.2万USDD，其发行量为72533.2万USDD。

发行信息

USDD是基于波场公链平台构建，由TRON DAO Reserve（波场联合储备，简称「波联储」）发行与管理的算法稳定币项目。

波场的前世今生相信大家已经都知道了，波场的创始人孙哥也是币圈老熟人，这里就不过多介绍了。咱们就直奔主题，USDD。

孙哥的这个算稳项目基本照搬照抄了 Terra的UST算稳模型，但是在模型的具体实现环节做了了许多有波场特色的改造，主要有以下三点，我们结合Terra来对比了解：

1：铸造

在Terra模式中，用户通过销毁同等价值的Luna来获得系统新铸造的UST。每一次交易都会调用UST的铸造功能，以便向用户发行新的UST，用来维持UST的价格稳定。

而USDD没有采用这种自动化执行模式，波联储已经在项目发行前预先铸造好了9990亿USDD稳定币，并且存到了一个被称为Issuance Contract的多签钱包中。我们称这个钱包为小白包

在此之后，波联储将从小白包中，以每次10亿USDD的规模，将预备发行的USDD，转移到另一个叫做Authorized Contract的多签钱包，我们称这个钱包为小黑包。

到这里，日常发行的USDD的最终地址，并不是小黑包，这里的10亿USDD还要通过一个白名单机制再次转到下一个TRC20 Token地址，我们叫它大红包。

最终，大红包和小黑包的余额，刚好是小白包第一次转出来的10亿USDD。

所以，波联储官方公开的USDD发行量，也就是「铸造」的USDD，其实指的是转入到大红包内的金额，但实际上小白包里USDD的总量已经达到9999亿枚。因此，USDD的发行总量并不是由算法控制，而是通过三个多签钱包地址人为进行操作。最后通过大红包，将这些已经印好的USDD出售给白名单交易商，最终投放市场。

USDD这种垄断型的发行模式很少见，但熟悉USDT发行模式的小伙伴可能已经发现了，这里一定程度借鉴了USDT的发行模式。

2：销毁

在Terra模式中，铸造稳定币UST必须要销毁等值的Luna代币，因此UST发行的同时 Luna 的流通量也在相对应的减少。

关于这点，USDD直接模仿，发行USDD的同时也需要对TRX进行销毁。

我们刚才了解到了USDD的铸造过程就与众不同，那么来看看销毁过程是怎么执行的。

在波联储的官网上，我们可以查询到一个名叫TRX销毁合约的地址，我们叫它火炉

在铸造USDD过程中所有销毁的TRX，都被打进了这个名叫MultiSigTRXBurn也就是咱们刚才叫火炉的地址。

这个地址并不是一个黑洞，而是一个名叫TRXBurn的多签钱包，我们叫它貔貅。打入这个钱包的TRX，只要经过5/7的多签持有者签名，其中的资金是可以转出来的。

也就是说，波联储在直接铸造了9999亿新的USDD的同时，TRX的总流动量并没有任何减少。

这么做实属无奈之举，因为对于这种后续添加稳定币功能的公链来说，最大的问题是公链原先制订好的货币政策无法轻易修改，只能在公链进行彻底升级前采用这些由多签钱包模拟的销毁机制。

这种由人工操控代替算法自动执行的做法，会给整个稳定币系统带来了新的风险，这些我们稍后详聊。

3：算法稳定

目前主流的稳定币，不论是算稳，还是足额抵押稳定币，其价格的稳定都要依靠一级市场的套利活动来维持。

也就是说，即便二级市场对这个稳定币失去信心，没人愿意接盘，持有者依然可以在一级市场将手中的稳定币兑换为等值的其他资产，这也是市场可以信任一个稳定币的根本原因。

比如USDC，因为Circle 官方的足额储备，持有者可以在一级市场将USDC 兑换为等值的 1 美元。

那么对于UST 持有者来说，可以在一级市场将 UST 兑换为价值 1 美元的 Luna 代币，因为 Luna 可以无限增发，而这个机制由链上代码以及 Terra 公链的共识来保证。

这些稳定币项目的一级市场都是对所有持币者开放并且自由兑换的，因为这样才能引导市场自发的套利活动，维持稳定币价格的稳定。

而USDD，却对普通持币者关闭了自由兑换的一级市场。波联储在 USDD 的一级市场实行了白名单准入机制。也就是说， USDD 的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。因此即便 USDD 未来的价格脱锚，持有者也只能向二级市场抛售 USDD，但无法直接向波联储要求赎回等额的储备资产。

因此，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。那么目前官网消息来看，已经有诸如Alameda Research 以及 Amber 等机构已经获得了这个白名单的资质。

分析完了模型，我们再来结合UST，分析一下USDD所在的风险

1：道德

正如我们在模型中第三点提到的，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。铸造、发行、销毁等关键环节已经被波联储完全控制，因此这套机制能否如预期一样稳定运行，已经从代码控制的无需信任的模型，转变为了需要完全依赖波联储操作的强信任模型。

虽然我们刚才提到的关键账户都在链上使用了5/7多签钱包，但对于这7个独立钱包的管理却是需要在链下完成的。换句话说，我们只知道这是7个独立的地址，但并不能确认这7个地址背后是由7个独立个体分别控制，还是由一个人直接控制这7个钱包。

2：管理

近期，Ronin钱包约6亿美元资产被盗的漏洞，主要问题就出在多签钱包私钥的链下管理，而不是链上逻辑上。如果某些黑客组织盯上了USDD的储备池并盗取了足够多的多签地址私钥，那么将近1万亿已经铸造好的USDD都有可能直接流向二级市场，所有USDD交易对的资金池都将被快速抽干。

关于这点，波联储也进行了一定程度的预防，比如小黑包中的资金需要经过10天的冷静期才能转出，但这些补救措施，依然是在增加用户的信任成本。

3：不足额抵押

了解了USDD的算稳模型，大家可能已经发现了，最大的风险依然来自于TRX的价格下跌，不足以完全应对所有发行USDD的赎回需求。在没有无限铸币权保证的前提下，USDD需要进行超额储备才能应对TRX价格的下跌。

项目白皮书中提到，波联储将会在6到12个月内筹集100亿美元作为储备。这笔钱看来目前还未到账。而且即便到账，大概又会放到一个不知道由谁实际控制的多签钱包里。

总体来看，USDD是在UST模式基础上，将信任最大化作为目标来进行修改，而这种信任最大化的管理方式，说好听了是增加了团队的调控手段。不好听的就是更加便于团队肆意操纵市场。