避险效应

近年来，以比特币为代表的数字货币快速发展引发了金融业界和学界的广泛关注及讨论，比特币的算法信任、去中心化、匿名交易、全网交易、总量有限等特点使其具备潜在的避险能力。在宏观经济金融不确定性加剧的背景下，有必要对比特币是否具有避险能力及其特征进行研究。基于宏观经济金融不确定性的视角，本文使用事件分析法和DCC-GARCH模型考察了比特币在中长期和短期对于来自宏观经济和金融市场风险的避险能力。

结果表明：一.比特币短期对于宏观经济和金融市场都具有较强的避险属性；

二.比特币在中长期无论是均值信息传递层面还是波动信息传递层面都对金融市场不确定性表现出较为显著的避险功能，而对宏观经济不确定性仅在波动信息传递层面表现出避险效应；

三.比特币对金融市场的避险功能大小具有动态时变性，投机性的增强可能会削弱其避险性。

数字货币的底层技术是区块链，通过机器信任代替法定货币的主权信任，数字货币通过“挖矿”产生，与黄金开采过程具有一定相似性，大部分具有最终数量恒定、具有一定“开采”成本等特点，比如数字货币中产生最早、份额最大的比特币，最终数量为2100 万个，在数字货币中具有重要地位的莱特币的总量为 8400 万个。同时数字货币和黄金二者都具有无主权国家属性的特点，这使得数字货币具有 “ 类 黄 金 ” 的 商 品 货 币 属 性 ， 因 此 Rogojanu（2014）[1]等学者将比特币称为“电子黄金”。当地缘政治、宏观经济以及金融市场出现较大波动时，数字货币具有不依赖主权信用、匿名交易、全网交易等特征，反而具有吸引避险资金流入的潜能，进而可能挑战黄金等传统避险资产的地位。

指投资者为了规避风险，选择按兵不动或者投资涨幅波动较小的资产，以确保投资安全最大化。